打开量化投资的黑箱 揭秘

　　股语云：五穷六绝七翻身，七月以来的市场呈现出轮番上涨的局面，消费、医药、芯片、新能源车等板块迎来久违的反弹，基民手里的基金终于也能回一波血了！

　　本文分为两部分，第一部分依旧是热点直击，第二部分是一位量化基金经理针对量化投资的详细科普，摘录主要部分内容，希望能帮助大家打开量化投资的黑箱。

　　美国财政部上周日称，财长耶伦(Janet Yellen)将于7月6日至9日访华，并与中国政府高层官员会面。随即，央视新闻7月3日报道，中国驻美大使谢锋会见美国财长耶伦，双方就中美关系及共同关心的多双边经济金融问题交换了意见。谢锋大使表明中方在经贸问题上的主要关切，要求美方高度重视，采取行动予以解决。

　　【老吴点评】近期拜登政府纷纷访华，体现出中美关系短期缓和，对于市场情绪来说也算是比较积极的因素了。虽然“中美脱钩论”的讨论沸沸扬扬，但我们也都知道中美之间很难实质性脱钩。

　　简易续约核心梯度降价规则未变，维持此前0-25%的梯度调幅，但《规则》对连续续约品种、协议期内调整支付范围品种以及谈判细则上有更友好的表述，且2025年开始梯度降价的参考标准要求将动态变化。

　　【老吴点评】前期文章提到：贬值无牛市。在央行新掌门人上任之际端面齿轮，汇率市场出现小幅升值，是趋势的反转还是短暂的回调？老吴的观点是人民币不存在继续大幅贬值的基础，去年10月底的7.37是极度悲观下的演绎结果，当前仍处于复苏期，人民币跌至7.28更多的是情绪上的宣泄。因此，后续随着经济的持续复苏，叠加美联储结束加息，人民币升值则是大概率事件，将利好国内资产。

　　这几年，投资者对于量化投资的认知度和接受度已经大大提高，但是究竟量化投资到底是怎么做的？什么市场环境下适合量化投资？以上这些问题还是有很多投资者不是十分明白。

　　博道量化投资部总经理兼研究部副总经理、博道“指数+“系列基金经理杨梦在近期的一场直播中，详细地回答了以上的问题。以下为直播内容精选，供大家阅读。

　　第一：怎么给因子分类，然后怎么去针对不同的类别去挖因子？（注：这里所说的“因子”指的便是选股逻辑，即未来股价大概率上涨的选股方法）

　　因子的挖掘可以分为人工挖掘（线性因子为主）、机器挖掘（非线性因子为主）两种方式。常用的因子主要有四大类：基本面因子（盈利因子、估值因子、质量因子、一致预期因子等）、量价因子（趋势类、交易类、波动类等）、事件驱动因子、另类因子。

　　市场上大部分的量化多因子模型主要是基本面因子和量价因子，其底层逻辑便是股价的恒等式：基本面因子则主要预测的是EPS（企业盈利）的特征和变化，量价因子则主要预测的是PE（估值）的波动。

　　博道基金的基本面因子挖掘方法中，有一点值得多讲一下：那便是量化团队会跟主动团队的频繁交流，非常侧重深度逻辑，也就是需要明确地知道某个特定的基本面因子在表达什么、会选中大概什么样的股票、什么情况下会失效等细节。量价因子则主要从投资者行为模式、情绪、量价、低估值回归等方面，通过深度学习相关的AI算法来挖掘。

　　在对因子进行组合的方法上，博道基金当前采用了“均衡配置、动态更新”的方式。均衡配置指的是基本面与量价、动量与反转等大维度的均衡。具体到小因子层面，则是不断地动态更新。因为任何因子都会存在阶段性的有效或者失效的情况节线长，所以必须要去持续地挖掘能更加适应当前市场风格、更加贴合现阶段选股逻辑的代理变量。这样才能使得因子或模型维持一定的生命力。

　　偏分散度的行情，比较有利于量化策略的发挥。比如2020年就不太适合量化投资，因为当时的市场结构是“漂亮50+要命3000”的高集中度行情，这个阶段主动管理型基金的表现会更胜一筹。近两年的行情则属于“要命50+漂亮3000”的偏分散度行情，这就比较适合量化投资。因为量化策略就是通过大量地分散持股，以实现其胜率和超额。

　　虽然市场环境适合量化投资，但是不同的量化模型还会因为因子的配置权重不同而表现出较大的差异。比如2022年，偏反转类的量价因子表现就要比偏基本面的因子要强很多。而公募类量化策略中，基本面因子的比重往往更高一些，所以从结果来看，去年公募量化的超额表现就比较一般。

　　首先，从贝塔角度来看，现在是比较坚定的，现阶段是非常值得投资的底部区域，我们是比较看好现阶段贝塔的胜率和赔率！

　　因为不论是从估值分位数、风险溢价等多个角度看，现在的赔率、点位，它就在这里。尽管在这个时候，我们听到的都是各种各样悲观的因素，但也正是因为这样，所以才给了大家继续进场捡便宜货的机会。当然，这不代表说什么时候一定会涨多少，因为预测短期的市场涨跌很难。但是低位布局+长期持有的组合，投资结果大概率是不会差的。